煤化工行業(yè)投資機會主要來自于國際油價反彈帶來的景氣攀升，以及企業(yè)的自身技術成本優(yōu)勢帶來的持續(xù)高速成長性。伴隨著煤價的不斷下行以及相關技術的逐步成熟，企業(yè)和地方的投資熱情愈加高漲，包括山西、內蒙在內的各個煤炭大省紛紛將新型煤化工作為戰(zhàn)略支柱產業(yè)。經過科研、環(huán)評、審批等嚴謹的長時間的流程之后，以煤制烯烴為代表的新型煤化工項目大量上馬。據相關統計數據顯示，煤制PE產能占比已經由2010年的3%提升至13%，而煤制PP的產能占比更是2010年的8%提升至26%（不含PDH產能計算）。

 

   煤油之爭悄然來臨，成本之爭、利潤之爭、市場之爭。伴隨著新產能的釋放，憑借著明顯的成本優(yōu)勢，煤制烯烴以大量低價位貨源迅速攻占市場。然而，就在企業(yè)準備喜迎豐收的時候，市場卻迎來油價暴跌的噩耗。自今年6月末以來，原油市場便出現供應持續(xù)過剩的局面，而OPEC拒絕限產更是使得市場對原油及時回暖不再抱明顯希望。原油價格更是破天荒的連續(xù)下跌長達五個月之久，而伴隨著油價的不斷走低，一方面，煤制與油制的成本差距在不斷縮窄；另一方面，下游聚合產品報盤也持續(xù)下行，煤制產品與油制產品的價格差距也在不斷拉近。此種背景之下，煤化工與油化工誰更有優(yōu)勢的話題再次成為市場爭議的中心。

 

   煤油之爭的爭論近兩年從未停止，尤其是在油價跌至如此程度的今天，由此我們也采訪了來自煤制烯烴和油制烯烴行業(yè)內的五位專家，五位專家的觀點如下。

 

    據中石化華東某位專家介紹，當前國際原油價格連續(xù)下跌，油制烯烴的生產成本不斷降低，生產企業(yè)利潤較之前有所增加，相對來說，煤制烯烴的成本優(yōu)勢逐漸消失。根據當前來看，國際油價快速下跌，已跌至60美元/桶附近，煤制烯烴的利潤較前期有所下降，但受中國需求的影響，國際原油不會長期維持低位，將會在一段時間之內再度回到90美元/桶位置。當國際原油價格再度走高后，煤制烯烴裝置仍會快速發(fā)展。對于煤制烯烴與油制烯烴的競爭，該專家表示，煤制烯烴與油制烯烴將形成“共存共榮”的局面。

 

    寧夏寶豐某負責人表示，目前煤制烯烴和油制烯烴的成本基本相同，一般原油在65美元/桶是底線，若原油低于此價位，煤制烯烴便無成本優(yōu)勢。由于原油價格的下跌，目前石化企業(yè)油制烯烴利潤較好，對煤制烯烴的影響進一步加大。尤其對于新投產的煤制烯烴企業(yè)，一方面其產品質量尚不穩(wěn)定，產品需要下游企業(yè)慢慢接受，市場開發(fā)面臨較大困難；另一方面，產品類型單一，以低端料為主，若無成本優(yōu)勢，很難和石化企業(yè)抗衡。該負責人認為，若原油長期在70美元/桶或以下價位徘徊，煤制烯烴的投資熱潮必然會降溫。

 

    一位不愿透漏企業(yè)名稱和姓名的煤制烯烴企業(yè)的專家表示，“煤化工所面臨的油價下跌風險”在今天真的讓我們遇到了，市場繼續(xù)下跌已經是大概率事件。油價的下跌速度遠快于聚烯烴，所以我們覺得石化企業(yè)的利潤空間還是非常樂觀的，對于當前聚烯烴市場的連續(xù)下跌局面，石化企業(yè)還是可以承受的。但是對于我們煤化工企業(yè)來說，油價和下游聚烯烴產品的不斷下跌，讓我們付出的代價是慘痛的。若是油價長期維持60-70美元/桶，煤化工企業(yè)將會面臨非常大的經營難題，未來部分已經在建的煤制烯烴項目很有可能延期或擱置。

 

    神華的某位專家表示，雖然目前原油價格持續(xù)下滑，油制烯烴企業(yè)較煤制烯烴企業(yè)的成本劣勢在逐步彌補，但就目前原油水平來看，其成本優(yōu)勢依然側重于煤化工企業(yè)，而且煤炭價格也在繼續(xù)走低，且明年仍有可能繼續(xù)深跌，據其預計，5500大卡的煤按目前供需面情況，保守來看，有可能會跌至450元/噸以下，但政府有可能會強行漲價，這是個變數。不過油制烯烴企業(yè)依然有自己的優(yōu)勢，如有產能及地域方面的優(yōu)勢。對于后期原油走勢來看，其認為短期雖然仍有繼續(xù)下滑的可能，但長期恐怕還是要穩(wěn)定在75美元/桶甚至80美元/桶上方。而對于后期煤制烯烴發(fā)展前景來看，雖然煤化工企業(yè)優(yōu)勢明顯，但聚烯烴產能后期將逐步面臨產能過剩的問題，對大批煤化工項目的上馬并不樂觀。后期聚烯烴行業(yè)格局或將面臨洗牌，部分企業(yè)或將被政策或者市場淘汰出局。

 

    中油某位專家對現在的市場行情給出兩方面的看法，一方面從單純意義上來講，當前國際油價的下跌，對于油制烯烴來講是一件利好的事情。因為自今年新的煤化工項目投產以來，煤制烯烴在行業(yè)占比加重，利用其自身成本較低的優(yōu)勢，發(fā)展迅猛，給傳統油制烯烴帶來較大沖擊。但近期，因為國際油價的連續(xù)大幅下跌，油制烯烴價格也跟隨下滑，現在油制與煤制烯烴價差越來越小，煤制烯烴價格優(yōu)勢不再明顯。對油制烯烴沖擊也相對減少，這是好的一方面。但從另一方面來講，中石油作為原油自產方，國際油價的下跌是對中石油上游的巨大沖擊，因為開采原油的成本并未減少。所以雖油制烯烴價格跟跌，從表面看是因為采購原油成本降低，但實際上，作為中石油本身，原油價格并未出現大幅度波動，所以實際上油制烯烴的成本仍未得到降低。這些因素也刺激著其開始開發(fā)附加值更高的高端專用料，這也是中石油未來發(fā)展的重要方向，但局限于技術及自身條件等原因，發(fā)展道路仍較坎坷。

 

    通過對五位專家的采訪，多數人認為，由于油價的大幅下跌，石化企業(yè)利潤隨之增加，對油制烯烴是利好。但相對來說，如果油價長期維持在70美元/桶以下，那么煤制烯烴成本優(yōu)勢將逐步減弱，再加上產品質量不穩(wěn)定，類型單一，低端料為主，同時聚烯烴產能逐步面臨產能過剩等問題，煤化工項目上馬并不樂觀，將導致未來煤制烯烴發(fā)展速度放緩。就目前情況來看，原油跌勢難止，油制烯烴生產成本降低，石化企業(yè)收益較大，但對于煤化工企業(yè)卻是沉重的打擊。若油價長期處于低位，煤化工企業(yè)將面臨巨大難題，后期即將投建的項目或將被迫延期。

 

    行業(yè)發(fā)展大勢需要時日演變，抓住短期行情走勢更是硬道理。由于美國頁巖油產量的大幅飆升，歐佩克拒絕減產并不再單獨扮演市場“調節(jié)者”，而市場整體需求依舊疲軟且供應仍然充足，短期內原油市場將繼續(xù)遭遇過剩之痛。未來原油市場改善主要依靠兩個途徑：第一，原油價格大幅下跌迫使北美頁巖油或高度依賴石油收入的產油國減產；第二，全球經濟改善，地緣局勢波及區(qū)域石油供應。上述兩種途徑需要較長的傳導過程，因此在市場供需主導之下，12月份原油市場仍將偏空思路為主，跌勢底部將出現在65美元/桶徘徊，該價位將是美國絕大多數頁巖油產區(qū)難以承受的成本之痛，而這或許也是歐佩克不減產的目的所在。

 

   原油價格持續(xù)走低從成本面對聚烯烴價格造成打壓，而供需失衡將主導行情不斷探低。隨著12月份寧夏寶豐、聯泓、蒲城清潔等新裝置陸續(xù)投產，貨源供應量增加趨勢明顯，而下游按需采購的模式將放慢貨源消化進度，供過于求的矛盾將進一步加劇。預計，在缺乏利好支撐的趨勢下，國內聚烯烴市場價格延續(xù)震蕩下行走勢。以華東市場為例，LLDPE市場月底主流價將下滑至9700元/噸附近；T30S市場月底主流價下跌至9200元/噸附近。