1.1. 今日宏觀主題

   穩(wěn)增長政策待加碼 

 

   中央將以此次政治局會議為起點開啟新一輪以穩(wěn)增長為首要目的的宏觀調控，未來將陸續(xù)見到財政、貨幣、投資等方面穩(wěn)增長政策的加碼，在充足的政策預期下，二季度宏觀經濟將有所改善，而政策效應則將在三季度呈現明顯的效果。

 

    具體來看，工業(yè)生產方面，4 月制造業(yè) PMI 數據處于歷史同期低位，顯示工業(yè)生產依舊疲軟，政策托底力度不足，預計隨著穩(wěn)增長政策的繼續(xù)出臺，加上大宗商品價格很可能見底，二季度工業(yè)生產整體將較一季度改善；投資方面，基建投資仍為主力，且隨著前期項目落地和一帶一路、京津冀等戰(zhàn)略觃劃的實施，基建投資還將有大幅增長；制造業(yè)和房地產投資后續(xù)也可能有所改善；固定資產投資增速有望逐步企穩(wěn)回升；消費方面，房地產銷售好轉和原油價格的環(huán)比回升，使得相關行業(yè)消費可能有所恢復，預計 4 月份消費增速略有回升，年內消費仍然是中國經濟的穩(wěn)定因素；外貿方面，PMI 相關指數及各項貿易領先指標均表明外貿增長的乏力，進出口均不樂觀。

 

    我們認為，中央將以此次政治局會議為起點開啟新一輪以穩(wěn)增長為首要目的的宏觀調控，未來將陸續(xù)見到公共財政支出的擴張，貨幣政策的進一步寬松，大觃?；椖客顿Y搭配一帶一路、京津冀等戰(zhàn)略觃劃出臺，以及房地產市場的激勵政策等等，在充足的政策預期下，二季度宏觀經濟將有所改善，而政策效應將在三季度呈現明顯的效果。

 

 

 

 

    1.2.銀行間債市行情

 

    2015年5月4日，利率債收益率曲線各期限漲跌互現。國債和國開債中長端整體上行，金融債收益率小幅盤整為主。具體來看，今日150006報價成交較為活躍，受此影響，國債曲線1年期上行4BP至2.73%。3年期在150004的報價和成交共同作用下下行1BP至3.14%。中長端方面，7年期150007開盤后利率下行，臨近尾盤成交利率有所反彈，日終曲線穩(wěn)定在3.35%。10年期150005尾盤成交利率小幅攀升。曲線對應期限日終上調3BP至3.38%。政策性金融債方面，國開債收益率曲線整體上行。3年期150207的報價和成交帶動曲線對應期限穩(wěn)定在3.63%。中長端方面，5年期150208今日交投活躍，市場利率帶動曲線上行1BP至3.73%。10年期150210報價和成交較為活躍，午后成交利率曾一度上行4-5BP，后利率小幅回調，帶動曲線日終上行2BP至3.79%。

 

    非國開金融債今日收益率波動不大。其中，此外10年期150305、150405和150308成交帶動對應期限收益率下行2BP至4.15%。2015年5月4日，信用債交投熱情不高，收益率整體下行。具體來看，中債中短期票據收益率曲線（超AAA）半年及9個月期限受15聯(lián)通SCP001、15中油股SCP002、15神華SCP003報價、成交帶動分別下行4BP和1BP至3.90%和3.93%。中長端方面，中債中短期票據收益率曲線（超AAA）2、4、5年期受14聯(lián)通MTN002、14神華MTN002、15三峽MTN002報價及成交帶動下行2BP、5BP和3BP至4.16%、4.29%和4.32%。中債鐵道債收益率曲線5年期受15鐵道MTN001報價及成交帶動下行3BP至4.28%。

 

南華期貨研究所宏觀經濟研究中心 黎敏

     2.1.滬深300期現主力異動追蹤

     股指期貨和現貨的價格聯(lián)動是相互的，分析現貨主力和股指的關系，起到更精準的發(fā)掘投資機會。本節(jié)通過計算現貨主力跟蹤線，基于統(tǒng)計概率的理念把握其極值點，當現貨主力跟蹤線低于1，說明很不活躍，期貨和現貨將保持向下趨勢，可以順勢做空期貨，或者做期現套保；當現貨主力跟蹤線高于1，說明主力資金積極推高現貨市場，趨勢向上，可以順勢做多期貨，或者可以融券做空股票做多期貨進行期現套利。

 

     1)由圖2.1.1可見，截止2015年5月5日現貨主力跟蹤值為0.71，相比昨天的3.24大幅下跌，略小于觀察值1，說明現貨主力資金活躍度轉弱。今日滬深300指數平開后，全天寬幅震蕩下跌，整體走勢體現的市場力度較弱，板塊方面，電信運營、通用機械、電器儀表、電腦設備等板塊漲幅居前，運輸服務、電力、水務、交通設施、建筑等塊跌幅居前；

 

     2)今日股指期貨相對昨日結算價平開后，全天寬幅震蕩下跌，現貨主力跟蹤值略小于觀察值，說明市場整體資金活躍度轉弱，技術分析來看，今日滬深300指數放量大跌，短期空頭力量得到一定程度的釋放，預計明天會有小幅反彈，建議激進投資者做多股指期貨同時融券賣出跌幅居前50名股票；

 

 

    附注:現貨主力跟蹤線=∑前115名股票的流通市值*漲跌幅/滬深300流通市值。其中，取前115名股票列表，是按每個股票流通市值*漲跌幅降序排列得到的，而115是基于自然法則取值。

南華期貨研究所產品創(chuàng)新研究中心姚永源

 

    2.2. 交易所國債回購利率分析

 

    資金的充裕程度是影響股市表現的重要因素之一，學者認為利率上漲抬高融資成本，對風險市場呈負面作用，但實際上不同期限的利率對風險市場影響不一。從統(tǒng)計學的層面分析，長期國債回購利率與指數變動呈負相關，而短期國債回購利率升高則更符合投資者抽調資金進入股票市場的情況。

 

    受月末、節(jié)前等資金短缺或大型 IPO 上市影響，短期國債回購利率會大幅度上漲；在投資者對市場有信心的時候，投資者亦會利用杠桿融資加大對股市的投入力度，短期國債回購利率大幅度上漲會令股票市場保持走強一段時間。

 

    長期國債回購利率更能反映機構投資者的意愿及借貸成本。大盤低迷時，先知先覺的市場主力開始進場進行戰(zhàn)略布局，資金需求增加，導致回購利率飆升；大盤走勢火爆時，市場主力開始逐步減倉，資金供給增加，回購利率逐步回落。國債回購主要參與者多為大實力機構，回購利率的變化反映了主力機構的真實意愿市場資金面的變化。

 

     5月5日上交所新質押式國債各期限最高回購利率分別為：1天期6.200%，2天期5.200%，3天期6.120%，4天期8.000%，7天期4.850%，14天期3.500%，28天期3.510%，91天期3.400%及182天期%，較上個交易日最高利率的利差分別為1天期387.0bp，2天期195.0bp，3天期92.0bp，4天期-200.0bp，7天期5.0bp，14天期-30.0bp，28天期-9.0bp，91天期-40.0bp及182天期-10.0bp。5月5日交易所回購利率短升長跌，本周迎來了新一輪的新股申購潮。新股申購潮吸引大量資金，但從資金總量看來，這三天的申購量亦不過385萬（單賬戶申購上限）。周一股指尾盤已顯露周二出現調整，周二股市下行幅度過大，周三傾向于反彈。

 

 

    3. 股指期貨走勢推演

 

    股指主力合約走勢推演以 5 分鐘 K 線為基礎，推演 1-3 日內的短線走勢，給出可能會出現轉折的高低點位置和時間，為日內短線或者短期波段交易者提供參考，每日會有更新修正。

 

    股指 1505 合約，周二大幅下跌，到達通道線附近的目標位 4567 點，中期調整走勢確立，但明天會有反彈，之后可能會繼續(xù)下跌。如果周三上漲， 4632點會有壓力，可能會下跌，但如果突破，4664 點再有較大壓力，如果此位置突破，上方 4713 點有極強壓力。

 

   如果周三下跌，4567 點有強支撐，短期反彈可能還會繼續(xù)，一旦此位置跌破，下方 4464 點再有反彈，之后 4350 點可能是大級別反彈位。

 

    4. 股指期貨短線交易策略

   短線交易策略僅供日內短線交易者或者短線波段交易者參考，尾市平倉或者輕倉隔夜。周三（5 月 6 日）IF1505 合約交易策略：

 

? 多頭策略

   1) 目前持有的多單跌破 4600 點止損，4664 點止盈。

   2) 突破 4664 點買入，4644 點止損，4713 點止盈。

 

? 空頭策略

   3) 目前持有的空單 4635 點止損，4567 點止盈。

   4) 跌破 4567 點，賣出，4598 點止損，4464 點止盈。

 

投資建議僅供參考，投資者據此入市，風險自擔。

 

南華期貨研究所產品創(chuàng)新研究中心 趙鵬濤