相比2月“滿盤皆輸”的局面，3月份商品市場(chǎng)可謂漲跌互現(xiàn)。其中，以銅為代表的基本金屬弱勢(shì)進(jìn)一步加劇，而黃金則重新站上1600美元，原油也呈現(xiàn)出上漲的態(tài)勢(shì)。

　　近期除了意大利和西班牙政壇出現(xiàn)動(dòng)蕩外，塞浦路斯議會(huì)將表決對(duì)儲(chǔ)戶的征稅方案又是引起歐債風(fēng)險(xiǎn)回歸的一個(gè)因素，一些市場(chǎng)人士擔(dān)憂其他歐洲國(guó)家可能跟風(fēng)?；葑u(yù)隨即將塞浦路斯的BOC銀行（Bank of Cyprus）、CPB銀行（Cyprus Popular Bank）、HB銀行（Hellenic Bank）評(píng)級(jí)調(diào)為負(fù)面，以反映將來(lái)可能向儲(chǔ)戶征收存款稅帶來(lái)的負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)。

　　歐債風(fēng)險(xiǎn)的回歸，引起了全球避險(xiǎn)偏好的回升，投資者對(duì)于避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求明顯上升，美元指數(shù)（USDX）延續(xù)前期的上漲勢(shì)頭，停留在82.4上方，而國(guó)際金價(jià)應(yīng)聲反彈，目前略微高過(guò)1600美元的位置。

　　此外，對(duì)經(jīng)濟(jì)冷暖有較高敏感度的銅依舊跌跌不休。目前，COMEX期銅維持在近7個(gè)月來(lái)的最低位；LME期銅價(jià)格也降低至4個(gè)月來(lái)的最低水平，而在整個(gè)2月份已經(jīng)下跌近5%；滬銅主力合約1307從今年2月中旬開始一路下跌，目前基本維持在6個(gè)月的低位附近。

　　在利空因素頻頻出現(xiàn)的情況下，全球交易所銅庫(kù)存再創(chuàng)新高。從紐約商品交易所（COMEX）、倫敦金屬交易所（LME）、上海期貨交易所的銅庫(kù)存來(lái)看，合計(jì)規(guī)模已連續(xù)三個(gè)月突破50萬(wàn)噸的水平。3月18日，全球銅庫(kù)存已超過(guò)84萬(wàn)噸，其中，LME銅庫(kù)存增加1.8萬(wàn)噸至54萬(wàn)噸；上海期貨交易所銅庫(kù)存增加6456噸至23萬(wàn)噸，COMEX庫(kù)存達(dá)到去年5月以來(lái)最高位的7.5萬(wàn)噸。

　　值得注意的是，上期所的銅庫(kù)存周一增加2.9%至231872噸，為2002年4月觸及248333噸紀(jì)錄高位以來(lái)的第二高水準(zhǔn)。年初以來(lái)，滬銅和LME銅庫(kù)存總計(jì)已經(jīng)增加超過(guò)20萬(wàn)噸，增量達(dá)到今年綜合總庫(kù)存的四分之一。

　　當(dāng)前，一些市場(chǎng)人士還對(duì)全球頭號(hào)銅消費(fèi)國(guó)家——中國(guó)金屬需求下滑表示出了擔(dān)憂。中國(guó)2月剛剛出臺(tái)的嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策以及工業(yè)經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)復(fù)蘇難以支撐中國(guó)對(duì)銅的強(qiáng)勁需求，尤其是在2月份70個(gè)城市中有66個(gè)城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)上漲的情況下，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)房地產(chǎn)調(diào)控政策將只會(huì)更緊而不會(huì)放松。

　　用電量是衡量工業(yè)經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)，銅需求和銅期貨價(jià)格與用電量情況密切相關(guān)。國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月份全社會(huì)用電量3374億千瓦時(shí)，同比下降12.5%。1～2月，全社會(huì)用電量累計(jì)7892億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.5%。2月份全社會(huì)用電量環(huán)比降幅達(dá)25.3%，盡管有春節(jié)季節(jié)性因素，但2月社會(huì)用電量同比和環(huán)比降幅均創(chuàng)下近5年來(lái)的新低，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于電力的需求放緩明顯。

　　中信建投期貨分析認(rèn)為，中國(guó)因素對(duì)于銅價(jià)支撐力度減弱，滬銅期貨價(jià)格承壓下跌，中短線銅價(jià)弱勢(shì)明顯，仍有進(jìn)一步下行空間。

　　美國(guó)方面也出現(xiàn)利空，美國(guó)住宅建筑商協(xié)會(huì)（NAHB）公布數(shù)據(jù)顯示，3月份房屋市場(chǎng)指數(shù)由前月的46意外下滑至44，為五個(gè)月以來(lái)低位，市場(chǎng)預(yù)期為47，數(shù)據(jù)表明建筑商樂(lè)觀情緒有所回落。而歐洲經(jīng)濟(jì)情況更糟，銅需求在短期內(nèi)很難改善。

　　然而看空力量在不斷增強(qiáng)。商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金和基金經(jīng)理在截至3月12日的一周將銅的凈空頭部位提升至四年新高，卻增持黃金的多頭部位。截至3月12日當(dāng)周，CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，銅期貨基金已經(jīng)連續(xù)3周維持凈空頭，凈空頭手?jǐn)?shù)為6144，創(chuàng)近半年來(lái)新高。

　　從持倉(cāng)數(shù)據(jù)上來(lái)看，期貨市場(chǎng)凈空頭力量的不斷擴(kuò)大，顯示市場(chǎng)看空情緒有所加重，導(dǎo)致銅價(jià)大幅受挫。有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，巨量的國(guó)內(nèi)外庫(kù)存，在短期內(nèi)銅需求未得到有效提振的情況下，將繼續(xù)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生持續(xù)性壓制。